Por Tony Phillips
En 2019, el futuro tuitero en jefe de Argentina, Javier Milei, era solamente un diputado en el Congreso cuando tuiteó:
En menos de media década, Javier Milei es presidente y se enfrenta a sus primeras elecciones de medio término en octubre de 2025. Ahora Milei quiere más deuda del Fondo Monetario Internacional (FMI) para su Argentina libertaria, no menos. ¿Quién se beneficiará con esta nueva deuda esta vez?
El actual ministro de Economía de Argentina, Luis Caputo, dirigió el Banco Central de Argentina en 2018, bajo la presidencia de Mauricio Macri (con Donald Trump en su primer mandato presidencial), cuando el FMI prestó a Argentina unos 50.000 millones de dólares. Ahora, en 2025, bajo la presidencia de Javier Milei (con Donald Trump en su segundo mandato como presidente de EE. UU.), Milei y Caputo buscan 20.000 millones de dólares adicionales del FMI. Esto a pesar de que la mayor parte de la deuda con el FMI, contraída bajo Macri, aún no se ha pagado. Milei parece haber abandonado por completo su crítica de la deuda pública como “inmoral”.
Cuando el FMI se toma en serio la reconstrucción de las finanzas de una nación, aplica condiciones a los préstamos, estableciendo normas sobre los usos y objetivos de esa nueva deuda, evitando así que los gobiernos la gasten en prioridades a corto plazo, como ganar elecciones de medio término. Si las fuentes anónimas que hablan con Bloomberg están en lo cierto, tales condiciones impuestas no se aplicarán a Argentina para un nuevo préstamo de 20.000 millones de dólares. Al parecer, el FMI ni siquiera ha dado prioridad al pago de la deuda de Macri con el FMI. En su estado actual, incluso sin la nueva deuda del FMI, los pagos de la deuda programada con el FMI en los próximos cinco años ya ascienden a 14.000 millones de dólares.
Al igual que con el préstamo a Macri en 2018, el FMI a menudo toma decisiones de préstamo que son más políticas que financieras o económicas. Este nuevo acuerdo de deuda, si la junta del FMI permite que se produzca, tendrá más que ver con los resultados electorales a medio plazo que con la estabilidad a largo plazo de la economía argentina.
El factor estadounidense
Con sede en Washington DC, el FMI está controlado por su principal accionista, el gobierno de EE. UU., y nunca genera un préstamo sin consultar con el Tesoro de EE. UU. En el caso de Argentina, el FMI parece decidido a ocultar las razones que subyacen a la solicitud de deuda de Milei y el verdadero problema que se esconde tras las dificultades financieras de Argentina. Ese problema, bajo Macri en 2018 y bajo Milei en 2025, es la inestabilidad de la moneda argentina, que sufre constantemente presiones internas para devaluarse, principalmente por parte de los exportadores de materias primas que pagan impuestos y salarios en pesos argentinos devaluados mientras ganan dólares estadounidenses en el extranjero.
Mientras continúan las discusiones entre los analistas del FMI y Milei y Caputo, resulta ilustrativo examinar el pasado de Argentina con el Fondo, y especialmente lo que hizo el gobierno de Macri-Caputo con los primeros 50.000 millones de dólares de deuda del FMI en 2018-2019. Muchas de las personas que estuvieron involucradas en aquel entonces, lo están ahora, incluyendo a Trump en su primer mandato presidencial, a Macri como presidente de Argentina y a Caputo en el Banco Central de Argentina.
Un historial de inestabilidad del FMI
Argentina intentó hacer frente a una moneda inestable en la década de 1990 cuando financió (y, durante una década, mantuvo) un tipo de cambio fijo de un peso por dólar. En 2001, el peso argentino se derrumbó al salir de este régimen de gestión de la moneda, y cayó primero a 3 pesos por dólar, y luego a 4:1. Durante la presidencia de Macri, con 45-50 pesos se comparaba un dólar y ahora, bajo el mandato de Milei, la relación es de 1000 pesos por dólar.
Cuando la economía argentina se derrumbó en 2001, los clientes de la banca perdieron sus depósitos, las fuerzas de seguridad mataron a 37 manifestantes en las calles de las ciudades argentinas y hubo cinco presidentes en una semana. Argentina tuvo el mayor impago de la historia hasta que Grecia, en la crisis del euro, lo superó casi diez años después.
En 2018-2019, cuando Argentina pidió prestado por última vez al FMI, la justificación declarada fue estabilizar la moneda. Macri y Caputo no lograron estabilizar el peso frente al dólar y se desangraron muchos miles de millones de dólares prestados por el FMI, subvencionando de hecho los beneficios de los especuladores de divisas con deuda prestada del FMI. Argentina todavía le debe al FMI al menos 44.000 millones de dólares de esa época.
La gestión de Caputo de la deuda con el FMI en 2018 fue criticada en una entrevista con Mauricio Claver-Cardone publicada bajo el título “Milei debe aprender de sus errores porque si fracasa culparán a Trump”. El expresidente del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), que más tarde fue destituido de su cargo en un escándalo y ahora es el enviado especial de Trump para América Latina, describió a Caputo como un financiero y no como un economista. Claver-Cardone señaló que Caputo perdió el primer desembolso del FMI (14.000 millones) “en los mercados”. Caputo perdió este trabajo antes de que Macri perdiera las siguientes elecciones, pero ha vuelto con Milei.
En un foro financiero celebrado en Miami en 2024, Claver-Cardone calificó este tipo de préstamos para devolver préstamos anteriores como “una estafa piramidal internacional”. El desembolso completo de 50.000 millones de dólares del FMI se consumió en 2019, cuando Macri perdió el poder al intentar estabilizar la moneda. Desde Macri, las reservas se redujeron a la mitad durante el gobierno de Alberto Fernández y la pandemia.
El primer desembolso del préstamo de cincuenta mil millones de dólares del FMI, recibido el 7 de junio de 2018, puede verse en este gráfico de GeoPoliticalFutures. Cuando Macri terminó su mandato, el resto de ese préstamo también se había agotado. Las reservas nunca se recuperaron.
Ahora el nuevo chico del barrio es Javier Milei, quien incluso con una posible nueva y gran inyección de dólares recién prestados por el FMI, sigue enfrentándose a una moneda muy inestable con precios internos que hacen que Argentina no sea competitiva. Milei se ha negado a hacer pública su justificación para solicitar más deuda al FMI que supondrá una carga para Argentina durante generaciones. Tanto Milei como Caputo saben que compartir esa información da a los especuladores de divisas una ventaja injusta, incluso si se enfrentan a críticas inevitables por falta de transparencia. El Congreso argentino ha reclamado formalmente a Milei que no se le informó sobre el importe de la solicitud de préstamo (ni para qué se utilizaría), pero los aliados de Milei en el Congreso, especialmente el partido PRO de Macri, lo autorizaron de todos modos.
Hay pocas posibilidades de que se pueda evitar una devaluación descontrolada esta vez con un préstamo aún menor del FMI, pero Milei parece apostar a que un préstamo aplazará lo peor hasta las elecciones de octubre. Esta parece ser la principal razón de la solicitud de préstamo.
El Directorio Ejecutivo del FMI se reunirá en abril de 2025, donde planea tomar una decisión sobre la solicitud de Milei. Para aceptar la solicitud, el Directorio del FMI deberá volver a romper sus propias reglas internas para Argentina, aumentando la deuda de una nación cuya deuda actual está muy por encima de los límites del FMI para una economía tan pequeña. Anular estas reglas requiere “procedimientos de acceso excepcionales” que requieren su aprobación.
Un futuro incierto
Incluso con el cruel “ajuste” de Milei (entre otras medidas, el cierre de departamentos gubernamentales; el despido de decenas de miles de empleados públicos; la reducción de las pensiones y el recorte de los presupuestos de educación y salud), las reservas son aproximadamente la mitad de lo que eran en el 2019. Hay que hacer algo, pero si pedir prestado al FMI para pagar a los mercados no funcionó entonces, ¿por qué pedir más dinero ahora?
Aquí es donde entra en juego la confianza. Siempre propenso a la hipérbole (Milei ha afirmado que probablemente algún día recibirá un Premio Nobel de Economía), Milei llama a Caputo el “mayor ministro de Economía de la historia”. Hasta ahora, Milei/Caputo han presidido una de las economías más inestables del mundo, lo que le ha valido a Argentina el título de la inflación más alta del mundo en 2024.
Otra crisis en 2025
Macri es ahora socio de Milei en el gobierno. Es fundador y presidente del partido PRO, el mayor bloque de votos aliado al partido La Libertad Avanza (LLA) de Milei. En el Parlamento Federal Argentino de 2024-2025, LLA tiene 37 escaños y el PRO los apoya con 93 escaños, pero eso cambiará después de las elecciones de octubre. El PRO votó con LLA de Milei en el Congreso para autorizar la nueva solicitud de préstamo del FMI el 19 de marzo.
Macri y Caputo intentaron estabilizar el peso argentino con un nuevo préstamo del FMI, pero fracasaron. La siguiente presidencia de Fernández también fracasó, no incrementó la deuda, pero sí aumentó los impuestos (incluido un pequeño impuesto sobre el patrimonio) durante la pandemia. El impuesto sobre el patrimonio, aunque minúsculo, causó revueltas en las clases terratenientes de Argentina.
El problema de pagar la deuda de Macri con el FMI recae ahora en Milei, quien, en un giro inesperado, considera moralmente aceptable endeudar aún más al país y dejar las cosas para más adelante.
El condenado plan de Milei para estabilizar la economía argentina
La gran pregunta para los economistas es: ¿Puede otro préstamo del FMI servir para estabilizar la moneda en 2025? Las políticas económicas de Milei en su primer año en el poder nunca han sido realmente libertarias. Milei aboga por algo así como el monetarismo thatcheriano, pero el monetarismo es, podría decirse, imposible con los actuales tipos de interés argentinos superiores al 100 % anual y en aumento, no a la baja.
Milei delega en Caputo, un neoliberal empedernido, la gestión de la economía financiera. Caputo juega según las reglas del mercado. Él y el FMI utilizan el mismo manual de emisión de bonos, esterilización y carry trades. Todas estas son medidas neoliberales diseñadas para controlar la inflación, ninguna de las cuales ha funcionado en Argentina hasta la fecha.
Queda por ver si el FMI decide volver a subvencionar las jugadas de Caputo (sin condiciones). Los directores del FMI tendrán que decidir si asumen el riesgo de emitir aún más deuda y, posiblemente, permitir que Caputo cometa el mismo “error” que Milei calificó de inmoral en 2019. Si Caputo consigue otros 20.000 millones, eso podría dar a Milei unos meses de estabilidad monetaria, lo que podría ayudar a LLA de Milei a conseguir más escaños en el Congreso federal y en el Senado en las elecciones de mitad de mandato de octubre. Pero ¿qué pasará entonces?
Los fundamentos subyacentes indican que habrá otra devaluación masiva, se eliminen o no los controles de divisas. En Argentina no hay ningún interés en controlar los precios o aumentar la competencia; Milei se opone dogmáticamente a ello.
La situación actual no pinta bien. A finales de marzo, Milei estaba quemando entre mil y mil quinientos millones de dólares a la semana en una fuga de dólares no productiva. Gran parte de esto se está utilizando para pagar a los especuladores internacionales para que permanezcan en bonos en pesos financiados por los contribuyentes argentinos. Parte de las reservas que desaparecen también van a parar a los bolsillos de los exportadores que reciben dólares por el 20% de sus exportaciones (en lugar del valor equivalente en pesos), lo que beneficia en gran medida a los grandes terratenientes, otra innovación de Caputo. El Banco Central está perdiendo dólares y tiene reservas netas negativas. Dada esta situación, Argentina no está en condiciones de pagar la deuda actual con el FMI, y mucho menos otros $20.000 millones.
En el momento de redactar este informe, los analistas económicos argentinos locales parecen indicar que el FMI podría exigir otra fuerte devaluación del peso. El FMI también quiere que Milei elimine los controles de divisas (conocidos localmente como CEPO) pero Milei ha prometido al electorado que no habrá más devaluaciones importantes del peso hasta que se elimine el CEPO, por lo que tendría que hacer ambas cosas simultáneamente para cumplir su palabra. Esto abriría a Argentina a más, y no menos, especulación monetaria. ¿Está Milei realmente dispuesto a asumir este riesgo solo para obtener mejores resultados en las elecciones de octubre?
Para el resto del mundo, Alberto Benegas Lynch Jr. es un aficionado argentino ya mayor al think tank CATO, pero para Milei y su secta libertaria es un héroe. Su hijo Bertie Benegas-Lynch es un diputado católico conservador de Buenos Aires por el partido de Milei. Alberto también tuiteó en contra del préstamo del FMI a Macri en 2019. ¿Volverá a tener razón?
